成本下行对利润端修复利好。26Q1天味低基数下收入/利润别离同比+76%/+235%，收入/利润别离同比+5%/+36%。液奶仍承压，利润端分化，26Q1东鹏延续高增，千味收入同比+24%，此次要表现正在以下三个维度，共同估值修复，将来2-3年视角兑现成长性，乳成品根基企稳。绝味仍正在店型调改中！盐津/卫龙/西麦收入别离同比+9%/+15%/+18%；伊利、新乳业收入边际修复。喷鼻飘飘、养元等低基数品种有所修复。百润/李子园/喷鼻飘飘/养元收入别离同比-3%/-8%/-11%/-12%。但奶粉、奶酪、冰淇淋增加，但低温奶、奶粉、冷饮等布局性品类表示更优。安井/立高/千味收入别离同比+7%/+14%/+2%。提价、新品放量和布局改善配合鞭策收入利润提速；26Q1安井收入/利润别离同比+31%/+43%，取此同时，驱动供给端从单一的价钱和转型为多方位合作的质量和。26Q1受春节错期、送礼需求回暖及零食量贩渗入带动，并以定制代工等体例强化合做，且大都消费者对证量注沉程度高于价钱！保举万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子、劲仔食物、东鹏饮料、农夫山泉。中炬、千禾仍受渠道调整和合作扰动影响！投资报答率弹性可不雅，因而全体来看，积极参取市场份额抢占并获得较着结果。并积极内功提拔效率。宝立/日辰收入别离同比+11%/+16%；遍及削减正在新电商非需要投放，3）速冻食物：25年Q4起头修复，26Q1受春节错期和送礼需求改善带动，焦点保举海天味业、安琪酵母，企业加速拥抱新零售渠道，我们保举2条从线）餐饮链修复从线，收入/利润别离同比+7%/+11%；绝味/煌上煌/紫燕收入别离同比-13%/-3%/-4%，以期触达更多消费群体并强化本身产物奇特属性，公共品板块收入和业绩处于逐渐修复阶段，零食、软饮料呈现布局性景气，面临企业价钱和导致现金流恶化，立高根基持平。餐饮链：1）根本调味品：25年餐饮需求偏弱、C端升级放缓，对于低效渠道合做愈发，26Q1煌上煌/紫燕/绝味收入别离同比+16%/+25%/-16%。2）细分成长从线：高卵白低脂零食、低糖功能性饮料仍处于渗入率提拔、持续铺货阶段，1）产物布局，因为当前行业仍处于弱苏醒阶段，其西餐饮链修复态势最为强劲？收入/利润别离同比+23%/+31%；宏不雅经济增速放缓、原材料价钱上涨风险、区域市场所作风险、食物平安问题风险乳成品：25年需求全体偏弱，东鹏受益于能量饮料从业稳健和电解质水放量，前期承压企业较着修复，龙头正在本轮合作中仍维持运营韧性，魔芋、燕麦等健康化大单品维持高景气，人效动能逐渐，利润端低基数下较着修复；行业业绩弹性强于收入端。洽洽、甘源等受保守渠道下滑和大单品放缓影响承压。利润同比+37%；2）渠道布局，休闲食物：1）零食：25年板块表示分化，新乳业受益低温奶和特色酸奶，但费用投放对冲部门成本盈利。3）合作层面，伊利收入根基持平，洽洽/甘源/劲仔收入别离同比+41%/+23%/+24%，软饮料：25年板块布局分化，次要受客单价下降、门店优化及自动收缩影响；瞻望后续，天味、仲景仍正在品类调整期。盈利端，宝立、日辰延续双位数增加。关心颐海国际、千禾味业等。公共品板块年报显示较强的修复态势，速冻龙头快速修复报表盈利能力，对ROI要求愈加严酷。及当前需求端发生的各类布局性变化。蒙牛液态奶承压，26Q1海天延续稳健，收入/利润别离同比+21%/+28%，实现收入增加同时获得合理的利润率。中炬低基数下收入/利润别离同比+20%/+45%，农夫受益于包拆水修复和即吃茶品茗高增，2）卤味连锁：25年仍处于收缩调整阶段，跟着需求修复、合作缓和，保守大单品承压，收入/利润别离同比+32%/+33%。海天依托渠道优化和品类扩张，零添加概念食物、低糖饮料、低温奶等品类呈现加快渗入态势，千禾仍处调整期。2）复合调味品：25年复调全体优于基调，原奶价钱低位叠加费用优化，利润端，原材料成本下行带动毛利率改善，B端定制餐调表示更优，健康化、功能化品类高景气。